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证券日报:惠而浦(600983)吴胜波: 努力实现美国家电百年老店的中国梦




  随着2018年5月惠而浦中国总部顺利搬迁,这家美国白色家电百年老店正加速在中国的品牌提升,争做中国家电行业国际品牌的龙头企业。
  “惠而浦在美国的品牌定位一直是中高端,我们在中国要和博世展开竞争,让消费者广泛使用我们的产品。当前正处于消费升级的时代,这对公司来说是一个难得的机遇。”时隔一个月后,记者再次见到惠而浦董事长吴胜波,他的脸上写满了自信和从容。
  在吴胜波看来,品牌升级中的惠而浦将在消费升级的大时代中获得更好发展机遇,这家美国百年老店一定能实现自己的中国梦。
  深耕全球市场一百多年
  惠而浦公司(Whirlpool Corporation)创立于1911年,总部位于美国密歇根州奔腾港,是世界上最大的大型家用电器制造商之一。公司旗下拥有Whirlpool, Maytag, KitchenAid, Jenn-Air, Amana, Brastemp和Bauknecht等众多知名国际品牌,在世界各地拥有总计70家生产基地、研发中心以及设计中心。
  吴胜波告诉记者:“作为一家百年老店,惠而浦一直占据美国白色家电市场的头把交椅,是绝对的龙头。”据了解,惠而浦稳稳占据北美、南美市场占有率第一的位置;在欧洲、中东和非洲,惠而浦市场占有率排名第二;在亚洲市场,惠而浦也是最为成功的西方家电企业。
  百年辉煌的背后,是始终坚持的四大领导力战略:品牌领导力、产品领导力、卓越运营与卓越人才。
  “只要条件允许,大部分消费者首先从自己知道的品牌选,这就是品牌领导力。”吴胜波首先强调这一战略。
  目前,惠而浦在中国拥有四大品牌,惠而浦、帝度、三洋和荣事达。“在美国消费者的心智中,惠而浦就等于中高端。”吴胜波骄傲地说。谈及中国市场,他表示,目前惠而浦在中国的品牌领导力有待提升。
  “虽然国内的家电销量整体在萎缩,但销售额依然在上升,这意味着老百姓消费升级了,这时候就看品牌拉力,对惠而浦绝对是个好机会。”吴胜波强调。
  除了品牌之外,产品、运营和人才战略都是惠而浦百年辉煌倚重的利器。
  凭借持续专业、卓越的产品制造及开发表现,惠而浦被《财富》杂志评为“世界最受尊敬企业(World's Most Admired Companies)”,更登上《新闻周刊》杂志评选的绿色排行榜,在消费品类别中位居第十一位。自2009年上述绿色排行榜创立以来,惠而浦始终在榜单之上。
  更值得一提的是,惠而浦连续六年荣获年度能源之星——持续卓越的年度合作伙伴奖,更连续12年摘得能源之星大奖。
  吴胜波说:“惠而浦的愿景就是以自豪、热情、卓越表现跨入世界每个角落,每个家庭。”
  在华谋求跨越发展
  惠而浦(中国)股份有限公司前身是合肥荣事达三洋电器股份有限公司(下称“合肥三洋”),成立于1994年11月,是由原合肥荣事达集团公司、日本三洋电机株式会社等共同投资并由中方(合肥市国资委)控股的中日合资企业。
  2004年,合肥三洋在上交所上市,成为中国第一家中外合资家电上市公司。经过近20年的发展,合肥三洋在中国最大的家电产业基地合肥建立了综合性家电制造基地。
  特别是2008年后公司全面开拓海内外市场,创立国际化自主品牌“帝度”,收回“荣事达”品牌,连续多年保持高速增长,成为行业黑马。
  2014年,合肥三洋与美国惠而浦战略合作,成功变身“惠而浦(中国)股份有限公司”,开始了新一轮跨越式发展。惠而浦以原合肥三洋为平台,整合了惠而浦原先在中国市场的研发、品质制造和销售团队,建立了国家级技术中心和国家认可实验室,同步共享惠而浦全球最新的研发成果,积极融入全球创新体系。
  软、硬件设施全面升级的同时,惠而浦的人才队伍也逐步融入新鲜血液,一支拥有国际化视野的高管团队正式组建。
  2017年9月,艾小明正式担任惠而浦中国公司总裁,他深耕中国制造业逾15年,曾担任欧司朗(中国)照明有限公司的中国区首席执行官,并在施耐德电气、杭州佐帕斯工业有限公司担任过多个高管职务。而吴胜波在清华大学念完本科后即赴美深造,1993年起在通用电气(GE)工作,2009年至2012年在美国霍尼韦尔公司工作,后进入欧司朗集团任亚太区总裁;在其担任惠而浦集团全球执委,亚太区总裁期间于2017年12月正式担任惠而浦(中国)董事长。
  “管理层背景不分国外国内,我更看重大家怎样去做。”吴胜波笑着说:“大家背景不一样,在一起吃饭更香,关键要搭好班子,大家朝着一个目标去做。”他体会到,国内管理者比外企接地气,更敢于冒险;外企管理者则更善于全盘平衡抓战略。
  高管团队的迅速到位,加快了惠而浦品牌、产品战略的实施。
  2017年11月,位于合肥高新区的惠而浦合肥智能工厂正式投产,这意味着经过近两年时间的不断建设,惠而浦在中国合肥打造的全新工业4.0智能工厂正式进入运营阶段。
  2018年5月24日,惠而浦全球研发中心及中国总部正式在合肥启用。这意味着,继合肥智能工厂投产以后,惠而浦在中国的发展真正迎来了“三驾马车”。
  发力高端智能厨电
  在吴胜波心中,如果惠而浦的某个产品能够直接在消费者心智中拥有绝对的品牌拉力,那一定是智能厨电产品。他认为,智能厨电产品将成为惠而浦品牌领导力战略中最重要的突破口。
  的确,智能化正成为摆在所有家电行业从业者面前的“命题”。如果说,2017年落成的智能工厂是惠而浦在智能制造环节上交出的“答卷”,那么随着中国总部及全球研发中心的启用,惠而浦接下来将乘着“三驾马车”,在中国家电产业智能化升级的今天抢占先机。
  惠而浦有这样的底气并不意外。
  在美国拉斯维加斯举办的2018年国际消费电子展(CES 2018)上,云集了全球智能家居产业最新科技产品。惠而浦推出的智能厨电产品斩获三项CES创新大奖,包括防指纹不锈钢智能厨电套装,扫描至烹饪的智能微波炉。
  吴胜波自豪地说,到今天为止,惠而浦是全球范围内智能家电领域产品最丰富、销售量最大的企业。
  好的产品,通过适时的培育,便会陆续引入中国市场。
  吴胜波以微波炉举例:“我们的智能化微波炉,它关起门来看跟普通微波炉一样,是个黑黑的前门,但是食物放进去后前门变成了一个显示屏,能够检测到你放进去了什么食物,还能检测出食物是冰冻的还是新鲜的,检测完了后会马上出来一些菜单。消费者只要选择菜单,微波炉就可以马上把食物做出来。”
  2017年,惠而浦公司收购了全球最大在线食谱平台Yummly,其APP提供专门的定制食谱和食材方案,为用户搭建与数字厨房之间的联系,并提供各种食谱建议、便利的厨房工具和烹饪视频,旨在全面提升用户在家下厨的数字化体验。吴胜波畅想,中国的消费者未来操作惠而浦厨电,或许只要一部手机或者平板电脑上网,就可以控制厨电,做自己想做的东西。
  作为A股市场唯一一只“美概股”,惠而浦对中国市场志在必得。“现在正是消费升级的市场大潮,我们的团队必须认同一个目标,踏踏实实去做。这个目标就是争做中国白电前三,做中国白电市场国际品牌的龙头!”吴胜波对此信心满满。

方正证券:军工行业周观点:美军事禁运影响莫高估 增配业绩优异的整机厂与低估值龙头


    本周上证综指下跌4.63%,中证军工指数下跌9.09%,报收6878.09点,跑输沪深300指数3.24个百分点,跑输创业板指数2.00个百分点,仍较4月19日高点下跌24.23%,重点个股中航飞机、中直股份、中航沈飞、内蒙一机、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器、四创电子、国睿科技、航天长峰,分别较4月中下旬高点上涨(下跌):(21.53%)、(30.58%)、(12.03%)、(14.67%)、(18.10%)、(21.21%)、(9.72%)、(1.63%)、(7.70%)、(35.49%)、(25.74%)、(19.58%)。中证军工指数成份股中跌幅前五为:中国应急(-19.25%)、国睿科技(-18.92%)、新余国科(-16.68%)、晨曦航空(-15.92%)、卫士通(-15.01%)。
    军工板块估值具有上行潜力:当前方正军工板块机构持仓整体处于历史低位,军工板块估值65X,较最高估值水平下跌69%,处于近三年最低位;主要公司备考PE分别为24X(25%配套融资)、30X(50%配套融资),备考估值亦处于合理区间低位。
    当前行业核心观点
    提升贸易关税税率、新增对华军事禁运,中美关系再添阴霾。美国时间8月1日,美国贸易代表办公室宣布,对于7月10日宣布的拟对华2000亿美元产品加征关税的税率,从10%提高到25%。相较于第一份500亿美元征税清单主要聚焦于高端制造业,第二份2000亿美元的清单加入了此前特朗普想要避开的消费品,覆盖范围更广。美国在2018年第二季度经济增速创四年最佳的成绩,特朗普政府于此时宣布拟提高关税税率或有意向中国传达“美国离开中国仍然可以快速发展而中国的发展离不开美国”的逻辑,并威胁中国回到谈判桌上,作出重大的让步。2018年8月1日,美国商务部表示,在原有《出口管理条例》基础上,对以航天科工、中国电科下属的研究所及分支机构为主的中国44个企业的出口、再出口、以及国内转卖行为都进行禁止,或表明美国有意遏制中国电子和航天领域的国防工业发展。军工电子、航天领域等均为中国多年的大规模研发投入与自主创新领域,中国依托完整的工业体系已解决几乎所有核心技术装备(军机、舰船、装甲车辆、导弹、航空发动机、军用芯片等)的有无问题,主要武器装备不存在依赖美欧西方发达国家的情形;军工电子(本次44家制裁军工单位的主要行业领域:芯片、电子元器件、通信、雷达)国产化率已达80%以上,已基本实现军工电子产品的自主可控。考虑到部分高端电子元器件,国产产品批量尚较小,残次品率较美国高等,此次军事禁运从短期看或会导致部分装备生产成本提高、寻找合适替代供应商需要时间成本增加及后期新配件测试费用、科研经费提升等,但从长期看大概率会刺激国家进一步加大扶持力度、倒逼国内产业升级。中美中长期超预期冲突发生概率仍然较大,建议投资者深化“中美对抗长期深化演进”的意识,关注中美贸易战持续发酵可能带来的板块催化作用。
    军工至少2家企业入围第三批混改试点,2018年军工混改有望不断取得实质性进展。7月20日,经济观察报记者独家获悉,31家第三批混改试点企业中,10家中央子企业涉及领域包括军工、油气能源等,其中军工企业至少2家。当前,军工领域以股权激励为代表的混合所有制改革已经取得了实质性进展,2018年5月15日中航沈飞发布限制性股票长期激励计划,总装企业股权激励破局。中航沈飞长期激励计划拟分期实施,每期激励计划的有效期为5年,每期实施的间隔期为3年;其中,股权激励计划(第一期)草案,拟向共计92名激励对象授予407.27万股限制性股票,总金额9175.89万元,行权价格为每股22.53元。国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明对经济观察报记者说:“国家推进混改试点的初衷,就是抓典型做样板,核心是突破体制机制”,我们认为,中航沈飞作为总装企业具备较强示范效应,有望成为军工领域混改的典范,其他军工集团或同步跟进,随着新批次混改试点企业的不断落地,军工企业混合所有制改革有望受此驱动进一步加速。军工企业混合所有制改革的实质性推进,不仅可以充分调动管理层与核心员工积极性,有利于公司长远发展,更可以与军品定价机制改革、装备竞争性采购机制改革相结合,三位一体地促进军工企业净利润回归高端装备制造和大国重器应有水平。与此同时,正如袁东明提到的“混改最终目的并不是落实员工持股,而是应牢牢抓住‘转变企业体制机制’这一核心,在股权比例、管理层身份转换、企业内部管控等方面实现突破”,我们认为2018年军工领域的混合所有制改革有望在完善现代企业制度、转换经营机制、提要企业运营效率等方面进一步取得实质性突破,推动军工企业长期持续向好发展。
    军工集团资产证券化正加速推进:中航工业拟打造航空机载系统龙头,康拓红外拟注入航天五院资产。中航电子及中航机电于6月9日发布公告称:两公司股东中航航空电子系统有限公司拟与中航机电系统有限公司进行整合,组建航空机载系统公司。我们认为,本次整合将有利于加快实现集团内部航空电子及机电系统相关资产的重新梳理,使得公司在整合后成长为可对标美国霍尼韦尔公司的国内唯一生产机载系统的平台型公司。当前,中航工业集团正积极推进资本运作,计划到2020年实现三个“70%”的目标,即军民融合产业收入占比达到70%,军品一般制造能力社会化配套率达到70%,集团公司资产证券化率达到70%。此次整合有望推动机载系统公司体外雷电所(607所)、光电所(613所)、中国航空救生研究所(610所)等较大体量优质资产的注入。与此同时,航天科技集团资产证券化亦正在加速推进:2018年5月29日,康拓红外公告拟发行股份购买航天五院502研究所全资涉军资产轩宇空间和轩宇智能100%股权。我们认为:国家推进科研院所中优质军工资产注入到上市公司体内一直是一个大的方向(维持历来周报观点),前期兵器装备集团自动化研究所改制已获批,军工科研院所改制已经实质破局,考虑军工院所改制与资产注入之间具备相关度联想空间,2018有望成为军工资产证券化关键之年。因此,市场或有望选择背靠大利润体量优质科研院所、具备唯一性资产整合平台的上市公司进行操作;风险偏好较为良好时,具有院所改制和资产注入类概念的标的市场将有望从看标的的内生估值转向看它的备考估值。我们持续看好体量巨大的军工集团核心资产注入到已被确立地位的上市平台。
    投资建议:考虑到军工基本面持续向好,院所改制与总装企业股权激励破局,军工资产注入等加速推进,我们推荐关注的标的有:四大整机厂:中航沈飞、中航飞机、中直股份、内蒙一机;各级配套:航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、航天电器;院所改制:四创电子、国睿科技;对地缘政治冲突与院所改制反应弹性大的:航天长峰。
    军工行业持续稳健的增长对行业估值构成有力支撑,整机厂重点关注全年业绩有望超预期的中航沈飞、中航飞机;部分业绩持续稳健增长且估值较低的标的,如航天电器、中航光电、中航机电、四创电子、内蒙一机等,可逐步加大配置力度。
    风险提示:军民融合政策支持低于预期,军工板块公司业绩低于预期,军工领域院所改制与混改进度慢于预期,市场风险偏好持续下行等。

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华泰证券:2018年1-9月房地产行业数据点评:当月销售出现下滑 投资依然强势


    核心观点
    9月当月销售再现负增长,累计销售增速下滑。但由于因城施策放大城市之间的周期分化,即使行业进入下行周期,下行或将相对温和,可能出现城市分批次逐渐退潮的局面。后续房企加速开盘促进回款的难度或将加大,在房地产融资环境未有明显好转的情况下,不排除行业并购重组活跃度进一步提升。我们认为龙头房企内生现金流和外部融资优势突出,经营更加稳健,甚至有机会利用并购进一步扩大规模,提升行业集中度。根据Wind一致预期,当前TOP50上市房企2018平均PE6.49倍,建议继续关注TOP50龙头房企万科A、绿地控股、新城控股、中南建设、金地集团等。
    供需结构恶化,当月销售出现下滑
    2018年1-9月全国商品房销售面积累计同比上涨2.9%,增速比1-8月回落1.1个百分点;销售金额累计同比上涨13.3%,增速回落1.2个百分点。从当月值的角度看,9月销售面积同比下滑3.6%,自4月以来再次出现负增长。正如我们之前预期,供给端加速推盘促进回款,叠加需求端棚改货币化补偿比例下降、贷款利率上行、调控政策收紧,供需结构恶化使得9月销售总量数据出现回落。行业总量数据与微观层面9月以来部分城市去化率出现下滑、个别项目降价销售的状况相互印证。
    因城施策放大城市间周期分化,潜在下行或将相对温和
    我们认为,即使行业进入下行周期,本轮下行周期城市之间的分化程度将高于2008、2014年,使得行业总量数据出现断崖式下滑的概率较低,出现分批次逐渐退潮的概率较高。自2016年3月《政府工作报告》首提“因城施策”以来,不同能级城市,同一能级不同区域的城市,甚至同一城市的不同行政区,在调控政策的实行时间、操作手段方面存在差异,再叠加城市之间房地产市场基本面本身的差异,使得不同城市呈现步调相异的房地产市场周期变化局面。这可能会使得本轮下行周期总量数据的下滑速度相对温和,避免所有城市一同下行的共振效应。
    开发投资韧性依旧,到位资金继续改善
    开发投资方面,2018年1-9月全国房地产开发投资同比增长9.9%,增速比1-8月回落0.2个百分点,依旧维持高位。根据统计局目前披露的开发投资按用途分类数据,2018年1-8月施工投资同比下滑3.8%,开发投资的增长依然完全由土地购置费的增长贡献。到位资金方面,2018年1-9月房地产开发企业到位资金同比上涨7.8%,增速比1-8月上升0.9个百分点,比1-4月2.1%的低点已回升5.7个百分点。从资金来源的角度看,定金及预收款同比增速最快,说明房企加快新开工、加快开盘、加快回款的策略确实收到一定效果。
    风险提示:房企资金面持续紧张;棚改支持力度下降带动三四线成交走低;房贷利率水平持续抬升抑制需求;居民端去杠杆超预期抑制需求。

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光大证券:石油化工行业原油周报第40期:原油价格反弹 页岩油增产隐忧犹在


    受美国原油库存下降等因素影响,原油价格连涨两周
    受美国库存本周意外降低等影响,布伦特和WIT原油价格持续上涨,分别收于67.31美元/桶和63.55美元/桶。美元指数交投于89.89附近。
    美国石油钻井机数增加1台,商业原油库存减少161.6万桶
    美国石油活跃钻井数较上周增加1座至799座,油气钻机总数增加3台至978台。美国原油及石油制品总库存减少861.6万桶至18.64亿桶,美国商业原油库存减少161.6万桶至4.20亿桶。美国国内原油产量减少0.1万桶/日至1027万桶/日。
    1月OPEC产量下降,较上月减少0.8万桶/日至3230.2万桶/日
    1月OPEC减产执行情况良好,原油产量为3230.2万桶/日,较上月减少0.8万桶/日。沙特产量为997.7万桶/日,较上月增加2.4万桶/日;利比亚产量为97.8万桶/日,较上月增加2.1万桶/日。
    石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均扩大
    丁二烯、丙烯、纯苯、石脑油、乙烯、和甲醇价格均下降。相比上周,石脑油裂解价差、MTO价差和PDH价差均扩大。
    美国石油库存意外减少,页岩油增产隐忧犹存
    受美国原油库存上周意外减少等影响,本周油价继续反弹。最新数据显示,上周美国原油库存减少160万桶,为5周最大降幅;库欣原油库存连续九周下降,本周进一步减少270万桶。春节期间,受减产执行率达到新高及OECD库存下降等因素影响,油价逐步回暖。一月OPEC减产执行率达到137%的新高,非OPEC国家减产执行率达到85%。库存方面,12月底OECD原油库存下降2290万桶至28.88亿桶,商业库存下降55.6百万桶,为2011年2月以来最大降幅,几乎降至2011年以来最低水平。同时,地缘政治方面,以色列称其可以对伊朗采取行动,此前叙利亚边境发生的事件让两国更为接近发生直接对抗,这为中东局势又增添了不稳定因素。然而,我们认为美国页岩油的增产仍是油价的巨大隐患。据IEA月报,美国在截至11月的三个月内原油产量增加了84.6万桶/日,并将很快超过沙特阿拉伯,到18年底,可能超过俄罗斯成为全球第一。美国已向阿联酋出口页岩油,这在以前是不可想象的事情。如果油价持续上涨,将导致更多的钻井和页岩油产量,将对油价产生更大冲击。后续建议持续关注美国页岩油产量、OPEC减产和地缘政治情况。
    投资建议:春节期间,国际油价企稳回升,对于原油价格,我们依然维持此前的观点-在不考虑特殊地缘政治风险的情况下,我们认为2018年国际原油价格主要波动的区间在55-65美元/桶。油价一度涨到70的时候我们不疯狂,出现调整后也不悲观。我们依然建议关注:第一是“中国化工崛起组合”-恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化;第二是上游端,中国石油、中国石化,还有新潮能源、华信国际和洲际油气。
    风险提示:原油价格波动,减产效果不及预期,美国产量增速过快。

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安信证券:天通股份(600330)2017年年报及2018年一季报点评:泛半导体设备+材料双驱动 战略清晰再启航


    理顺发展战略,公司进入快速增长期:公司从磁体材料起家,逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。随后采用多元化发展战略,涉足光伏电站运营、LED等多个领域。从2014年以来,公司战略方向逐渐清晰,形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备、电子部品等业务条线,制造能力逐步增强,经营业绩稳步增长,ROE、利润率及周转率等业绩指标逐年改善。据公司年报,2017年实现营收21.79亿元,同比增长28.82%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长42.17%。2018Q1实现营收5.91亿元,同比增长16.02%,归母净利润实现8207.23万元,同比增长51.65%。随着公司布局业务的陆续放量,公司发展有望提速。
    蓝宝石需求旺盛,公司竞争优势明显有望扩大市场份额:据公司年报,公司实现了蓝宝石200公斤晶锭的量产,在银川建设400公斤晶锭量产基地并正在积极研发600公斤以上更大级别的晶锭,处于行业领先地位。蓝宝石在LED衬底、电子产品窗口材料等领域应用较多,随着近年来LED照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED和Micro-LED市场逐步启动,主流客户进入快速扩产期,蓝宝石需求走旺。据公司网站,公司作为全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,在技术水平、制造成本、现金流情况等方面相对竞争对手优势显着,收入持续快速提升。400公斤级量产将进一步加大公司竞争优势,且据公司年报披露,公司将扩产到60万片/月,产能瓶颈将有所缓解,蓝宝石业务将继续快速增长。
    积极布局智能装备,新增长点次第放量提升业绩表现:公司单晶硅生长设备技术积淀深厚,硅片厂新技术的采用有望快速降低成本,将掀起新一轮的扩产大潮,公司有望成为设备核心供应商;据公司披露,公司与美国Trojan等公司成立合资公司,基于双方的技术、渠道优势推进CMP等化学机械研磨抛设备的研发与生产,力争早日送样下游厂商,实现批量供应;在OLED技术逐步成熟的情况下,公司立足于现有自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上,逐步深化技术储备、完善产品条线,有望受益国产OLED普及大潮。
    投资建议:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,晶体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望提速。我们预计公司2018年-2020年的营收分别为30.30亿元、41.82亿元、51.41亿元,净利润分别为3.40亿元、5.43亿元、6.68亿元,首次给予买入-A投资评级。6个月目标价为12.3元,相当于2018年30倍动态市盈率。
    风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧

中银国际证券:汽车行业2018年一季报分析:销量平稳增长 个股分化加剧


    汽车行业上市公司已公布了2018年一季报,我们根据中信汽车二级行业区分为乘用车、商用载货车(卡车)、商用载客车(客车)、零部件和销售及服务等五大子板块进行分析,具体观点如下:
    要点汽车行业销量增速放缓,新能源汽车高速增长。2018年一季度全行业销售各类汽车718万辆,同比增长2.8%,增速较去年同期下滑幅度较大,较上个季度增速明显提升。其中乘用车一季度销售610万辆,同比增长2.6%;商用车一季度销售108万辆,同比增长4.1%,整体维持了平稳增长,显示终端消费的良好态势,小排量购置税优惠政策变动的影响较去年同期大为减弱,我们预计2018年全行业共销售汽车2,946万辆,同比增长2.0%,其中乘用车2,546万辆,同比增长约3.0%;商用车400万辆,同比下滑约4.0%。2018年一季度新能源汽车销售142,557辆,同比增长154.3%,新能源汽车补贴政策落地,双积分政策出台,新能源汽车销量有望持续爆发,全年有望突破110万辆。
    各板块收入增速放缓,卡车与销售及服务板块收入下滑。2018年一季度上市公司汽车主要板块中,客车板块1季度由于同期基数较低,收入高速增长,成为同比增幅最高的板块;乘用车板块和零部件板块收入同比增速仍维持在较高水平;受同期基数较高影响,卡车板块收入出现下滑,销售服务板块收入同比也出现下滑。预计2018年乘用车销量小幅增长,乘用车板块、零部件板块、汽车销售及服务板块收入也将实现小幅度增长;重卡由于基数较高2018年销量预计将出现下滑,轻卡受益皮卡解禁试点与微卡需求转化销量有望小幅增长,卡车销量与板块收入预计将出现小幅下滑;客车由于新能源补贴政策变动较大,预计销量增长但板块收入增速有一定不确定性。
    行业利润同比下滑,卡车与客车板块下降较快。2018年一季度上市公司各板块营业利润同比增速差别较大,板块营业利润增速远低于去年同期。其中乘用车和零部件板块营业利润较去年增速放缓,汽车销售及服务板块、卡车板块和客车板块营业利润同比增速呈现下滑趋势,卡车板块营业利润由于去年基数过高一季度同比大幅下滑150.3%,客车板块受新能源补贴退坡等因素影响营业利润也有较大幅度下滑。乘用车2018年销量维持小幅增长,板块营业利润预计将保持小幅增长态势。但在行业整体增速放缓,竞争加剧,原材料成本上涨及整车厂降本的压力下,2018年零部件板块营业利润增速将较难维持高位,预计全年增速将有所回落,销售及服务板块营业利润也将承压。卡车由于2017年基数较高,预计2018年板块营业利润增长压力较大。新能源客车补贴大幅下降,利润面临一定压力,客车板块营业利润2018年或将出现下滑。
    行业分化加剧,外延并购与细分子行业爆发的上市公司收入和利润增长较好。行业压力明显增大,乘用车中上汽集团与众泰汽车分别由于小糸车灯并表华域与重大资产重组、卡车中中国重汽受益工程重卡、东风汽车剥离郑州日产业绩表现较好;宇通客车、中通客车等客车企业则由于新能源补贴退坡等因素导致其盈利表现不佳;销售服务板块中,广汇汽车新增收购的项目大部分是毛利率较高的豪华品牌与规模效应显现,收入与利润高速增长;零部件板块中,华域汽车、索菱股份、中鼎股份、德尔股份等公司受益并表收入业绩高速增长,天成自控、宁波高发、新坐标、新泉股份、星宇股份等公司受益细分行业或下游客户销量爆发业绩呈现高速增长。
    投资建议:2018年行业将稳定增长,但在竞争加剧,汽车关税与外资股比将逐步放开的背景下,汽车行业需坚守业绩确定性较强、细分行业高增长个股,重点推荐整车企业上汽集团与一汽轿车,以及双环传动、银轮股份、华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份等优质零部件公司;双积分政策出台,新能源汽车有望长期高速发展,建议关注比亚迪、金龙汽车、宇通客车,宁德时代产业链与特斯拉产业链;智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,ADAS与智能座舱有望先行爆发,重点推荐索菱股份,建议关注德赛西威。
    风险提示:1)汽车消费不足;2)原材料等大幅上涨;3)中美贸易冲突升级。

新浪财经:午间看盘:创指反扑暴涨逾3%沪指涨0.97% 5G板块大热


   新浪财经讯 3月27日消息,三大股指全线高开。早盘,受美股大幅高开影响三大股指早盘全线反攻,创业板指数在国产软件、5G、等题材概念的积极影响下持续走强,而沪指则略显回落,贸易战的阴云逐渐消散,市场做多情绪再起,个股整体涨多跌少。临近上午收盘,市场维持强势态势,国产软件、军工等板块大幅拉升,带动创指大涨超3%,深成指、沪指持续高位震荡,两市仅百余家个股下跌,市场氛围火热,普涨行情在线。早盘冲高的富士康概念板块临近中午收盘有所回落。盘中,神雾系两股早盘再现拉升,神雾节能实现三连板;ST华泽连续5日跌停,封单逾80万手,暂停上市风险愈烈;AH股联动地产股大涨,万科去年净利增三成早盘股价大涨。截止收盘,沪指报3164.02,涨0.97%;深成指报10772.63,涨1.97%;创指报1841.85,涨3.44%。
  从盘面上看,二维码识别、云计算、网络安全概念居板块涨幅榜前列,猪肉、黄金、银行板块跌幅榜前列。 
  热点板块:
  受"创业板指数强势大涨"等影响,国产软件板块大涨,龙头诚迈科技豪取五连板,信息发展、鼎捷软件、飞天诚信等多股大涨。
  受"多项因素利好中国5G部署,机构预计2025年连接数达4.28亿"等影响,5G概念板块大涨,中石科技、深南股份、万马科技、美格智能、中富通、新雷能等大涨。

光大证券:教育行业跨市场周报(第15期):中教控股纳入恒生综指 新高教和睿见教育纳入港股通指数


    中教控股纳入恒生综合指数,新高教集团和睿见教育纳入恒生港股通指数。2018年2月6日,恒生指数有限公司对恒生指数系列进行调整更新,公布了自3月5日起生效的调整名单,新高教集团和睿见教育被纳入“恒生港股通指数”,中教控股被纳入“恒生综合指数”及“恒生消费品制造及服务业指数”。目前港股共有7家教育重点公司,均为学历教育板块,截止2018年2月9日,7家公司对应18年估值平均水平为22x。港股教育标的估值较低,未来纳入港股通有望带动公司估值进一步提升。
    新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有233家公司,创新层和基础层各有29家和202家,做市转让板块和竞价转让板块各有31家和200家,待挂牌11家。(2)挂牌:上周(2018年2月5日-2018年2月9日)新增3家挂牌教育公司:云康智能、旭德教育、乐源股份。(3)交易:做市板块有3只股票上涨,涨幅最高为华博教育(+13%),成交额最高为世纪明德(94万元)。竞价转让板块有1家公司上涨,为蔚蓝航空(+7%),成交额最高为分豆教育(10万元)。创新层板有1只股票上涨,基础层板块有3只股票上涨。(4)定增:1家公司发布定增预案。
    A股、美股和港股教育公司交易回顾。(1)A股:18家重点公司中3家公司上涨,为汇冠股份、世纪鼎利、东方时尚,涨幅为+2%、+1%、+1%。跌幅前三名为秀强股份、全通教育、科斯伍德,跌幅分别为-15%、-11%、-10%。(2)美股:美股中概股教育行业10家公司中有2家公司股价上涨,ATA公司(+26%)、海亮教育(+10%)。(3)港股:港股中概股教育行业10家公司中有2家公司股价上涨,为大地教育(+5%)、成实外教育(+1%)。(4)一级市场:上周(2018年2月5日-2018年2月9日),13家一级市场教育公司获得融资。
    估值分析:A股和三板部分企业估值已经接近底部。截至2018年2月9日,A股重点公司2017/2018年PE为34X/25X、新三板重点公司2017/2018年PE为26X/20X、美股重点公司FY2017/FY2018年PE为59X/41X。我们认为A股和新三板部分教育公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。
    投资建议。我们建议关注细分产业链的优质上市/挂牌公司(1)A股教育:龙头主线建议关注视源股份;超跌主线建议关注文化长城、开元股份、百洋股份、科斯伍德、汇冠股份、盛通股份;(2)三板教育:朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育;(3)美股:好未来、新东方、博实乐、海亮教育、瑞思学科英语、达内科技;(4)港股:中教控股、枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。
    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

申万宏源集团股份有限公司:交运一周天地汇:集运淡季底部推荐中远海控 快递新时代首推圆通


    集运:3月季节性淡季是集运市场预期最低点,推荐中远海控,欧线是超大型集装箱船集中交付的“重灾区”,但春节淡季三周仅下跌13%,大幅好于比2015、2016年的33%、56%水平,通过使用集运运价数据验证,我们认为扣除春节错位影响,外需仍然强劲。4月起运价有望反弹并同比转正,看未来4年供需向好,旺季有望超预期。
    快递:大踏步迈入快递行业的新时代。高基数下增速换挡,但未来三年复合增速20%以上,仍属高成长行业。行业集中度持续提升,龙头优势逐渐显现,竞争格局已经开始向企稳的方向前进。业务规模提升带来的单件成本边际效应正在逐年减弱,过去十几年快递行业“产品同质化→适当降低价格→更大业务量→进一步降低单件成本→成本壁垒”的成长路径将会逐渐改变,未来行业的竞争焦点将从“拼价格”转向“拼服务”,短期内快递收费标准有望企稳甚至是小幅弹升。继续强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。
    航空:航空春运前低后高,同比业绩差距不大。三大航春运数据明显高于行业平均水平,供给侧与运价改革措施即将落地,进一步利好航空公司,打开利润增长空间。继续重点推荐业绩弹性大的南方航空与客公里收入最高的中国国航,关注行业结构较优的吉祥航空。
    铁路:煤炭运输需求依旧旺盛,大秦线2月运量同比增长18%。大秦线2月份单月完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%,日均运量127.07万吨,1-2月份累计发运量同比增长14.59%,同时大秦线去年3月底提价1分/吨,整个季度看18Q1运价同比同升10%左右,量价双升,一季度业绩有望继续大增。当前估值仅10倍,股息率5%,具有资产配置价值,建议关注。广深铁路普铁提价预期更浓,我们测算提价10%将带来业绩增长25%-30%,业绩弹性高;同时交储石牌地块将增厚18年业绩6亿元,也加快土地变现步伐,年前超跌后处于低位,具有铺底投资价值,建议关注。
    供应链:创业板大涨,物流深蹲起跳,关注超跌物流黑马。本周部分物流企业发布年报预告,我们发现,一方面部分物流企业通过计提减值损失的方式,实现业绩深蹲,如普路通计提乐视损失1.45亿;另一方面,物流企业整体收入保持良好增长势头,如怡亚通、普路通、飞马国际收入分别增长17.72%、49.87%、17.07%。我们认为,2017由于市场风格因素,物流企业整体利润增长30%但股价下降30%,这种状况随着市场风格的变化将有所改变,目前各公司估值均极具性价比。板块内我们推荐受益于大宗交易活跃的象屿股份、建发股份及瑞茂通,受益于小米上市的普路通,以及即将迎来收获期的线下零售平台怡亚通。
    回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数上涨1.89%;跑输沪深300指数0.41个百分点(上涨2.3%)。子行业板块港口、公路、公交、航运、机场、铁路、物流板块上涨,其中物流板块涨幅最大4.13%,铁路板块涨幅最小0.13%;子行业板块航空板块下跌0.15%。
    2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1022.71,周下跌5.3%;CCFI指数收于830.88,周下跌1.7%;BDI指数报收于1201,周下跌0.5%。

兴业证券:休闲服务行业周报:中旅集团总部正式迁入海口 中秋国庆旅游出行旺盛


    本周表现:本周(9.10-9.16)申万休闲服务指数相对于沪深300下降0.83%。申万休闲服务指数(801210)下降1.91%,沪深300指数下降1.08%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,休闲服务排在第19位。个股方面,本周涨幅较大的个股为*ST东海A(7.88%)、北京文化(2.94%)、西安旅游(2.85%)。本周跌幅较大的个股为:云南旅游(-20.88%)、长白山(-8.02%)、曲江文旅(-7.73%)。截至9月14日,从餐饮旅游(16家)历史PE水平看,旅游行业PE估值(TTM)为28.5X,而04~18年的均值为40.7X,现估值水平较历史均值约溢价-30.1%。景区类PE(TTM,整体法)为22.0X(历史均值为43.0),非景区类PE(TTM,整体法)为31.9X(历史均值为38.3X)。
    行业重点信息跟踪:重点数据:携程《中秋国庆旅游预测报告》显示,今次中秋到国庆期间,国定假日叠加中间段的自行休假,出行者最多可以拼出16天超长假日;再考虑到高铁的完善、景区门票的降价等因素,预测今次假期出行人次有望超越7亿人次;报告同时指出,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,定制游、私家团等个性化旅游项目成为新“网红”,首次晋级旅游产品的排名第三位置。同程艺龙日前发布了《2018国庆黄金周居民出行趋势报告》显示:旅游客流是今年国庆黄金周的出行主力军,占比超过六成;黄金周期间铁路、民航的客流高峰预计将出现在9月30日和10月7日两个时段。为了避开黄金周期间的客流高峰,近半数旅客计划选择在假期开始之前出发,有超过10%的旅客选择了节后错峰出行。需求偏好方面,高铁和飞机是最受欢迎的长途出行交通工具,经济型酒店和民宿则是最受欢迎的黄金周住宿类型。行业动态:9月23日,广深港高铁香港段将要通车,香港正式迎来“高铁时代”。国家发展改革委部署各地加快推进降低重点国有景区门票价格工作确保国庆前取得明显成效。在线旅游:Google孵化器计划正式在全球20个城市推出了2.5万个旅游体验。Booking.com最近在美国市场60个城市推出了体验项目BookingExperiences。酒店:国内三大酒店集团锦江股份、首旅如家、华住在优化产品结构、加速产品升级、孵化创新产品上狠下功夫,让酒店变得越来越“好玩”,不仅吸引了“住客”,也让非客房收入占比随之增加。上市公司:中国旅游集团总部正式从北京迁入海口,注册资本高达158亿元,成为海南省百日大招商(项目)活动中的一大亮点,也折射出海南自由贸易试验区和中国特色自由贸易港的吸引力。携程可能将向印度在线餐厅搜索和送餐平台Zomato注资约1亿美元。华侨城入主后,剑门旅游全部董事辞职。根据剑门旅游公司章程及相关规定,经股东大会选举产生新任董事长及董事之日起辞职才能生效。希努尔全资子公司诸城市松旅文化旅游发展有限公司于近日收到诸城市财政局金形式拨付的2018年度旅游产业发展奖励资金1,000.00万元。旅游交通:杭黄高铁开始联调联试预计12月建成通车。全国铁路1至8月完成投资4,612亿元,新线开通960公里。今年计划新开工项目已批复23个,投资规模4033亿元;全国铁路开通新线960公里,其中高铁911公里,渝贵、江湛、昆楚大等重点工程项目顺利开通运营。
    上市公司重点公告跟踪:(1)黄山旅游(600054.SH):关于首次实施回购B股股份的公告。公司首次以集中竞价交易方式回购公司B股股份755,550股,占公司总股本的比例为0.1011%,购买最高价为1.219美元/股,最低价为1.184美元/股,支付总金额为911,154.13美元(含佣金等)。(2)风语筑(603466.SH):关于投资设立全资子公司的公告。为推进公司展览产业集群发展,加快推动展览业务渗透的广度和深度,公司以自有资金出资人民币2亿元,其中,上海质感文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元,针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览业务,促进公司展览产业深入发展。(3)荣泰健康(603579.SH):截至2018年9月10日,应建森先生已通过集中竞价交易方式累计减持132,100股,减持数量已过半。
    未来两周上市公司大事提醒:09-17:宋城演艺/西安旅游股东大会召开;09-18:华凯创意股东大会召开;09-20:平潭发展股东大会召开;09-25:曲江文旅股东大会召开;09-28:希努尔复牌。
    本周观点:中秋国庆即将来临,根据各大平台预测报告显示,出游人次将创新高,消费升级和个性化体验成为今年旅游的主旋律,携程数据显示国庆办签同比增长超五成,二线城市需求激增,旅游即将进行下半年最旺时段,旅游旺季来临,从历史数据来看,旅游板块相对收益可期,社服板块中报核心标的保持较快增速趋势,叠加Q4值切换,建议积极关注。投资建议:第一类:行业优质白马:中国国旅(中报延续高增长,免税行业延续高增长,毛利率持续改善,行业整合以及政策红利值得期待)、广州酒家(食品餐饮双轮驱动,异地扩张和产能提升驱动业绩增长)、锦江股份(短期数据不佳,中长期成长性和品牌优势显著,中端品牌和新开店保持领先,期待整合带来效率提升)、首旅酒店(ADR延续增长趋势,中高端扩张提速,直营门店升级)。第二类:细分领域优质标的:宋城演艺(中报业绩延续快速增长,新一轮重资产项目即将,轻资产项目不断推进,六间房出表稳步推进中)、中青旅(中报控费超预期,优质稀缺休闲度假游标的,估值处在底部区域)、众信旅游(出境游景气度回升,毛利率有望提升,收购竹园国旅剩余30%股权)。
    风险提示:社会服务行业系统性风险;门票及索道、摆渡车降价风险;公司治理风险;商誉减值损失;极端天气及疫情等不利因素响;国际关系恶化或恐怖袭击影响;二级股票市场的系统性风险。

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